《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》——券商股權(quán)分類穿透式管理
文＼趙夢(mèng)鴿
北京岳成律師事務(wù)所律師助理
2019年7月5日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”）發(fā)布《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》（證監(jiān)會(huì)令第156號(hào)，以下簡(jiǎn)稱《股權(quán)管理規(guī)定》），自公布之日起施行，全文共計(jì)四十五條，就證券公司股權(quán)分類管理及穿透監(jiān)管作出了詳細(xì)規(guī)定。
一、證券公司分類監(jiān)管原則
《股權(quán)管理規(guī)定》第三條證券公司股權(quán)管理應(yīng)當(dāng)遵循分類管理、資質(zhì)優(yōu)良、權(quán)責(zé)明確、結(jié)構(gòu)清晰、變更有序、公開透明的原則。
【解讀】該條對(duì)證券公司股權(quán)管理提出了“分類管理、資質(zhì)優(yōu)良、權(quán)責(zé)明確、結(jié)構(gòu)清晰、變更有序、公開透明”的監(jiān)管原則。
基于本條"分類管理"管理原則，《股權(quán)管理規(guī)定》將證券公司區(qū)分為專業(yè)類證券公司和綜合類證券公司。專業(yè)類證券公司為從事常規(guī)傳統(tǒng)證券業(yè)務(wù)（如證券經(jīng)紀(jì)、證券投資咨詢、財(cái)務(wù)顧問、證券承銷與保薦、證券自營(yíng)等）的證券公司；綜合類證券公司為從事業(yè)務(wù)具有顯著杠桿性質(zhì)且多項(xiàng)業(yè)務(wù)之間存在交叉風(fēng)險(xiǎn)的證券公司（業(yè)務(wù)范圍除傳統(tǒng)證券業(yè)務(wù)外，還包括股票期權(quán)做市、場(chǎng)外衍生品、股票質(zhì)押回購(gòu)等復(fù)雜業(yè)務(wù)）。證券公司可以根據(jù)自身戰(zhàn)略規(guī)劃和風(fēng)險(xiǎn)管控能力，選擇不同的發(fā)展路徑。專業(yè)類證券公司在其控股股東、主要股東具備《股權(quán)管理規(guī)定》明確的資質(zhì)條件后，可以依法申請(qǐng)各類創(chuàng)新復(fù)雜業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型為綜合類證券公司。綜合類證券公司也可以根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略考慮，依法變更業(yè)務(wù)范圍，轉(zhuǎn)型為專業(yè)類證券公司。
二、證券公司股東資格要求
1、《股權(quán)管理規(guī)定》第七條持有證券公司5%以下股權(quán)的股東，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（一）自身及所控制的機(jī)構(gòu)信譽(yù)良好，最近3年無(wú)重大違法違規(guī)記錄或重大不良誠(chéng)信記錄；不存在因故意犯罪被判處刑罰、刑罰執(zhí)行完畢未逾3年的情形；沒有因涉嫌重大違法違規(guī)正在被調(diào)查或處于整改期間；（二）不存在長(zhǎng)期未實(shí)際開展業(yè)務(wù)、停業(yè)、破產(chǎn)清算、治理結(jié)構(gòu)缺失、內(nèi)部控制失效等影響履行股東權(quán)利和義務(wù)的情形；不存在可能嚴(yán)重影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)的擔(dān)保、訴訟、仲裁或者其他重大事項(xiàng)；（三）股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，逐層穿透至最終權(quán)益持有人；股權(quán)結(jié)構(gòu)中原則不允許存在理財(cái)產(chǎn)品，中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的情形除外；（四）自身及所控制的機(jī)構(gòu)不存在因不誠(chéng)信或者不合規(guī)行為引發(fā)社會(huì)重大質(zhì)疑或產(chǎn)生嚴(yán)重社會(huì)負(fù)面影響且影響尚未消除的情形；不存在對(duì)所投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗負(fù)有重大責(zé)任未逾3年的情形；（五）中國(guó)證監(jiān)會(huì)基于審慎監(jiān)管原則規(guī)定的其他條件。通過證券交易所、股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)交易取得證券公司5%以下股份的股東，不適用本條規(guī)定。
【解讀】本條規(guī)定持有證券公司5%以下股權(quán)的股東具體資格要求。申請(qǐng)?jiān)O(shè)立證券公司的實(shí)踐中，通常要求對(duì)股東及其實(shí)際控制人所控制企業(yè)的合規(guī)情況進(jìn)行審核，故《股權(quán)管理規(guī)定》明確強(qiáng)調(diào)對(duì)5%以下股東及其控制機(jī)構(gòu)應(yīng)滿足上述一系列合規(guī)性要求，這也體現(xiàn)了穿透式監(jiān)管理念。另外，本條第（三）款規(guī)定的“理財(cái)產(chǎn)品”尚未有明確界定，但是依據(jù)實(shí)踐分析，“理財(cái)產(chǎn)品”應(yīng)理解為商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、資產(chǎn)管理計(jì)劃、投資基金等在內(nèi)的廣義的理財(cái)產(chǎn)品。明確排除股權(quán)結(jié)構(gòu)中的“理財(cái)產(chǎn)品”等契約關(guān)系，有利于證券公司股東的穿透核查及厘清股東出資背景及資金來(lái)源。
2、《股權(quán)管理規(guī)定》第八條持有證券公司5%以上股權(quán)的股東，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（一）本規(guī)定第七條規(guī)定的條件；（二）不存在凈資產(chǎn)低于實(shí)收資本50%的情形；（三）不存在或有負(fù)債達(dá)到凈資產(chǎn)50%的情形；（四）不存在不能清償?shù)狡趥鶆?wù)的情形；（五）凈資產(chǎn)不低于5000萬(wàn)元人民幣。
【解讀】本條規(guī)定持有證券公司5%以上股權(quán)的股東具體資格要求。該條基本延續(xù)了《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》及《證券公司行政許可審核工作指引第10號(hào)——證券公司增資擴(kuò)股和股權(quán)變更》的要求，未作出較大調(diào)整。
3、《股權(quán)管理規(guī)定》第九條證券公司的主要股東，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（一）本規(guī)定第八條規(guī)定的條件；（二）凈資產(chǎn)不低于2億元人民幣，財(cái)務(wù)狀況良好，具有持續(xù)盈利能力，資產(chǎn)負(fù)債和杠桿水平適度，具備與證券公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相匹配的持續(xù)資本補(bǔ)充能力；（三）公司治理規(guī)范，管理能力達(dá)標(biāo)，風(fēng)險(xiǎn)管控良好；（四）開展金融相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)與證券公司業(yè)務(wù)范圍相匹配，能夠?yàn)樘嵘C券公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力提供支持；（五）對(duì)證券公司可能發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致無(wú)法正常經(jīng)營(yíng)的情況，制定合理有效的風(fēng)險(xiǎn)處置預(yù)案。
【解讀】主要股東，指持有證券公司25%以上股權(quán)的股東或者持有5%以上股權(quán)的第一大股東。本條就主要股東對(duì)證券公司的持續(xù)支持作出了兩個(gè)方面的要求：
一是要求主要股東應(yīng)具備對(duì)證券公司持續(xù)的資本補(bǔ)充能力。實(shí)踐中，新設(shè)證券公司往往資本規(guī)模較小且抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱，抵御金融風(fēng)險(xiǎn)能力不足，此時(shí)便考驗(yàn)主要股東的財(cái)務(wù)實(shí)力和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，要求證券公司主要股東能夠協(xié)助證券公司抵御風(fēng)險(xiǎn)；
二是要求主要股東作出風(fēng)險(xiǎn)處置預(yù)案，合理應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)變現(xiàn)。中國(guó)證券業(yè)在短時(shí)間快速發(fā)展，一些小型證券公司因治理結(jié)構(gòu)不健全或出資不實(shí)等原因容易產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為維護(hù)金融業(yè)穩(wěn)定及投資者利益，本條規(guī)定要求主要股東制定應(yīng)急預(yù)案，應(yīng)對(duì)證券公司可能發(fā)生的重大風(fēng)險(xiǎn)變現(xiàn)，進(jìn)一步體現(xiàn)強(qiáng)化監(jiān)管和明確責(zé)任承擔(dān)的思路。
4、《股權(quán)管理規(guī)定》第十條證券公司的控股股東，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（一）本規(guī)定第九條規(guī)定的條件；（二）入股證券公司與其長(zhǎng)期戰(zhàn)略協(xié)調(diào)一致，有利于服務(wù)其主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展；（三）對(duì)完善證券公司治理結(jié)構(gòu)、推動(dòng)證券公司長(zhǎng)期發(fā)展有切實(shí)可行的計(jì)劃安排；（四）對(duì)保持證券公司經(jīng)營(yíng)管理的獨(dú)立性和防范風(fēng)險(xiǎn)傳遞、不當(dāng)利益輸送，有明確的自我約束機(jī)制。
【解讀】控股股東，指持有證券公司50%以上股權(quán)的股東或者雖然持股比例不足50%，但其所享有的表決權(quán)足以對(duì)證券公司股東會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響的股東。本條規(guī)定特別就控股股東對(duì)證券公司的支持做了較為詳細(xì)的規(guī)定，證券業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈，且具有較高的專業(yè)性，在擁有豐富經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)的股東支持下開展證券業(yè)務(wù)，有利于證券公司的業(yè)務(wù)盡快步入正軌，并能夠穩(wěn)步提升其專業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
5、《股權(quán)管理規(guī)定》第十一條證券公司從事的業(yè)務(wù)具有顯著杠桿性質(zhì)，且多項(xiàng)業(yè)務(wù)之間存在交叉風(fēng)險(xiǎn)的，其主要股東、控股股東還應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（一）最近3年持續(xù)盈利，不存在未彌補(bǔ)虧損；（二）最近3年長(zhǎng)期信用均保持在高水平，最近3年規(guī)模、收入、利潤(rùn)、市場(chǎng)占有率等指標(biāo)居于行業(yè)前列。控股股東還應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（一）總資產(chǎn)不低于500億元人民幣，凈資產(chǎn)不低于200億元人民幣；（二）核心主業(yè)突出，主營(yíng)業(yè)務(wù)最近5年持續(xù)盈利。證券公司合并或者因重大風(fēng)險(xiǎn)被接管托管等中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的特殊情形不適用本條規(guī)定。
【解讀】本條規(guī)定對(duì)綜合類證券公司的主要股東、控股股東資格條件作出了特別規(guī)定，一是對(duì)于綜合類證券公司的主要股東、控股股東的持續(xù)支持能力作出了比專業(yè)類證券公司更加嚴(yán)格的限定；二是在上述要求的基礎(chǔ)上，對(duì)于綜合類證券公司的控股股東之資產(chǎn)及主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力又進(jìn)一步加以限制。但本條相較于之前的《股權(quán)管理規(guī)定（征求意見稿）》，將控股股東的資產(chǎn)規(guī)模要求由“最近3年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)不低于1000億元”、“最近3年?duì)I業(yè)收入累計(jì)不低于500億元”調(diào)整為“總資產(chǎn)不低于500億元人民幣，凈資產(chǎn)不低于200億元人民幣”，更加強(qiáng)調(diào)注重股東的專業(yè)能力和風(fēng)險(xiǎn)管控經(jīng)驗(yàn)。
三、特殊主體入股證券公司
1、《股權(quán)管理規(guī)定》第十四條有限合伙企業(yè)入股證券公司的，還應(yīng)當(dāng)符合下列要求：（一）單個(gè)有限合伙企業(yè)控制證券公司的股權(quán)比例不得達(dá)到5%，中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的情形除外。兩個(gè)以上有限合伙企業(yè)的執(zhí)行事務(wù)合伙人或者第一大有限合伙人相同或者存在其他關(guān)聯(lián)關(guān)系、一致行動(dòng)人關(guān)系的，持股比例合并計(jì)算。（二）負(fù)責(zé)執(zhí)行有限合伙企業(yè)事務(wù)的普通合伙人應(yīng)當(dāng)符合本規(guī)定第七條規(guī)定的條件。
【解讀】現(xiàn)行法規(guī)對(duì)合伙企業(yè)入股證券公司并無(wú)持股比例限制。本條則將單一有限合伙企業(yè)控制證券公司股權(quán)比例限至5%以下。同時(shí)規(guī)定兩個(gè)以上有限合伙企業(yè)的執(zhí)行事務(wù)普通合伙人或者第一大有限合伙人相同或者存在其他關(guān)聯(lián)關(guān)系、一致行動(dòng)人關(guān)系的，其持股比例合并計(jì)算。
2、《股權(quán)管理規(guī)定》第十六條非金融企業(yè)入股證券公司的，還應(yīng)當(dāng)符合下列要求：（一）符合國(guó)家關(guān)于加強(qiáng)非金融企業(yè)投資金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的有關(guān)指導(dǎo)意見。（二）單個(gè)非金融企業(yè)實(shí)際控制證券公司股權(quán)的比例原則上不得超過50%。
【解讀】實(shí)踐中大量?jī)?nèi)資證券公司受從事實(shí)業(yè)的非金融企業(yè)控制，本條針對(duì)此現(xiàn)象作出明確規(guī)定，一是單個(gè)非金融企業(yè)實(shí)際控制證券公司股權(quán)的比例不得超過50%，二是非金融企業(yè)還需符合《關(guān)于加強(qiáng)非金融企業(yè)投資金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》等有關(guān)規(guī)定。立法目的在于限制非金融企業(yè)投資或控制金融機(jī)構(gòu)，以避免實(shí)體企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)間的風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)鬟f。
四、證券公司責(zé)任主體
《股權(quán)管理規(guī)定》第十七條證券公司董事會(huì)辦公室是證券公司股權(quán)管理事務(wù)的辦事機(jī)構(gòu)，組織實(shí)施股權(quán)管理事務(wù)相關(guān)工作。證券公司董事長(zhǎng)是證券公司股權(quán)管理事務(wù)的第一責(zé)任人。證券公司董事會(huì)秘書協(xié)助董事長(zhǎng)工作，是證券公司股權(quán)管理事務(wù)的直接責(zé)任人。
【解讀】本條明確證券公司董事會(huì)辦公室是證券公司股權(quán)管理事務(wù)辦事機(jī)構(gòu)，董事長(zhǎng)是第一責(zé)任人，董事會(huì)秘書是直接責(zé)任人。
五、穿透核查資金及股權(quán)關(guān)系
1、《股權(quán)管理規(guī)定》第二十二條證券公司股東應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照法律法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定履行出資義務(wù)。證券公司股東應(yīng)當(dāng)使用自有資金入股證券公司，資金來(lái)源合法，不得以委托資金等非自有資金入股，法律法規(guī)另有規(guī)定的除外。
【解讀】本條規(guī)定股東出資資金應(yīng)保證為自有資金且來(lái)源合法，不得以委托資金等非自有資金入股，為證券公司股東資金來(lái)源的穿透核查。
2、《股權(quán)管理規(guī)定》第二十三條證券公司股東應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地說明股權(quán)結(jié)構(gòu)直至實(shí)際控制人、最終權(quán)益持有人，以及與其他股東的關(guān)聯(lián)關(guān)系或者一致行動(dòng)人關(guān)系，不得通過隱瞞、欺騙等方式規(guī)避證券公司股東資格審批或者監(jiān)管。
【解讀】本條明確對(duì)證券公司股東股權(quán)架構(gòu)進(jìn)行實(shí)質(zhì)重于形式的穿透核查，核實(shí)股東關(guān)聯(lián)關(guān)系，防止規(guī)避監(jiān)管。應(yīng)明確，具有關(guān)聯(lián)關(guān)系或者一致行動(dòng)人關(guān)系的股東持有證券公司的股權(quán)比例應(yīng)當(dāng)合并計(jì)算；其中持股比例最高的股東或者在關(guān)聯(lián)關(guān)系、一致行動(dòng)人關(guān)系中居于控制、主導(dǎo)地位的股東應(yīng)當(dāng)符合合計(jì)持股比例對(duì)應(yīng)類別的股東條件。
六、證券公司股權(quán)質(zhì)押限制規(guī)定
《股權(quán)管理規(guī)定》第二十六條證券公司股東在股權(quán)鎖定期內(nèi)不得質(zhì)押所持證券公司股權(quán)。股權(quán)鎖定期滿后，證券公司股東質(zhì)押所持證券公司的股權(quán)比例不得超過所持該證券公司股權(quán)比例的50%。
【解讀】本條將股權(quán)質(zhì)押比例限制在股東所持股權(quán)的50%以內(nèi)，該規(guī)定將有利于證券公司股權(quán)穩(wěn)定、強(qiáng)化股東監(jiān)管。不過，《股權(quán)管理規(guī)定》未對(duì)股權(quán)質(zhì)押的審批或備案作出規(guī)定，考慮到股權(quán)質(zhì)押可能導(dǎo)致股權(quán)發(fā)生變更，期待后續(xù)實(shí)踐中完善對(duì)證券公司股權(quán)質(zhì)押的日常監(jiān)管工作。
七、過渡期及適用范圍
本次《股權(quán)管理規(guī)定》發(fā)布的同時(shí)，證監(jiān)會(huì)并行發(fā)布了相關(guān)的配套規(guī)定《關(guān)于實(shí)施〈證券公司股權(quán)管理規(guī)定〉有關(guān)問題的規(guī)定》（證監(jiān)會(huì)公告[2019]16號(hào)），以下簡(jiǎn)稱《配套規(guī)定》）。《配套規(guī)定》明確了現(xiàn)有綜合類證券公司的控股股東在達(dá)不到《股權(quán)管理規(guī)定》條件的，給予5年過渡期，逾期仍未達(dá)到要求的，不影響該證券公司繼續(xù)開展證券經(jīng)紀(jì)、證券投資咨詢、證券承銷與保薦等常規(guī)證券業(yè)務(wù)，但不得繼續(xù)開展場(chǎng)外衍生品、股票期權(quán)做市等高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，即該綜合類證券公司需轉(zhuǎn)型為專業(yè)類證券公司。
證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人在就《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》的有關(guān)問題答記者問中明確，《股權(quán)管理規(guī)定》適用于境內(nèi)所有的證券公司，無(wú)論新設(shè)證券公司或存量證券公司，內(nèi)資證券公司及合資證券公司，均統(tǒng)一適用其要求。
